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欧洲央行力挽狂澜避风险,但仍然没有明说是否具备美联储式的最终放款借贷机构的担当

世界报说,5天来,利率飞涨,金融市场压力巨大。星期三欧洲央行决定干预。于是非同寻常地召集了董事会紧急会议。欧洲央行宣布立即着手研拟新的反碎片化工具。

碎片化是货币政策术语。指的是象德国这样被认定为金融可靠的国家的借贷利率和那些在可靠和不可靠的边界地带的国家象意大利的借贷利率之间越来越大的差距。差距太大了, 那欧元货币共同体就有解体的风险。

这种风险,这种压力是从2021年12月开始露出苗头的, 最近几个星期突然变得严重起来。意大利的10年期债券利率在6月初还是3%, 到了星期二 6月14日飙升到4,3 %。而德国的债券利率从去年12月到这个星期二,一共才涨了0,9 个百分点,升到2,4 %。

现在债券利率的涨幅还在进一步飙升。原因是6月9日欧洲央行宣布将在今年7月和9月分两次上调存款利率, 而且到今年年底之前还要再涨一次。现在的存款利率是–0,5 %。另外一个重要消息是,欧洲央行总裁拉加德透露,董事会基本上没有讨论碎片化问题。

法国世界报说,欧洲央行在货币政策上倾向从严执行的鹰派的胜利为欧元区的投机打开了大门。星期三的会议的议题就是立即制止市场上的投机战。欧洲央行在新闻稿中重申了保护欧元区的决心。新闻稿说,从2021年12月货币政策逐渐走向正常开始,欧洲央行董事会就作出保证,采取行动防止碎片化风险再次出现。

欧洲央行作出两项保证。第一,是技术性的,但很重要。就是欧洲央行将以灵活的方式把新冠疫情爆发以来购买的资产拿出来再投资。具体地说,2020年3月,欧洲央行购买了欧元区国家17000亿欧元的债务。当然现在债务购买是停止了,但每到这批债务中的某一笔到期的时候,欧洲央行就再买一笔一样数额的债务。这种所谓的灵活机动,让欧洲央行要么变更它买债券的国家,要么变更再投资的期限。举个例子,如果德国债券到期了,欧洲央行就把钱再投到意大利债券上去。这样一来,欧洲央行就有可能对遇到困难的国家提供帮助。

但问题是,这种工具不是想用就能用的。它首先要等债务到期。欧洲央行每个月有170亿欧元的债务到期。这个数目在大型金融危机面前是微不足道的。

所以欧洲央行就作出第二项保证。星期三它保证说:它将推出一个新的反碎片化工具。现在这到底是什么工具,欧洲央行还没有提供任何细节。它只是说已经委托欧元体系的有关委员会和欧洲央行的相关部门加快新的反碎片化工具的设计收尾工作,好让欧洲央行董事会研究。

这话可以安抚人心? 世界报说,Pictet 财富管理的经济研究部主任Frederik Ducrozet 觉得可以。他说市场等的就是这个。欧洲央行的新工具的细则还没有公布,这是一个最终能够解决的问题。他说,过去欧洲央行要等到已经造成损失的时候才采取措施,这次欧洲央行的反应要快得多。

市场也在跟进。意大利得借贷利率从星期二的 4,3 % 跌倒星期三的 3,7 %。法国的借贷利率重新回到2,24 % 。现在的问题是,在美国如果政府在付款上违约, 美联储是最后可以放款的机构。那欧元区,谁可以有这份担当? 2012年,时任欧洲央行行长德拉吉说,不管付出什么代价都要维护欧元体系。这句话,加上十年间,欧洲央行的干预政策,对稳定市场很管用。但是面对在欧元区谁是最终放款借贷机构的问题,还是没有明确答案。所以最近几天麻烦又来了。